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编者注：本文讨论了斯如何改变付款和金融的世界，分析稳定币的收入游戏，对传统付款的优势以及它们在交流和跨链交易中的作用，并提及一些挑战，例如监管和技术问题。该文章还谈到了这样的大公司的利润如何进入签发签署的大型公司，以及在提高付款效率和扩大财务保险方面带来的新可能性。总体而言，正在推动一场金融革命，但他们也面临着自由和监管游戏。
以下是原始内容（为了促进阅读理解，已经编译了原始内容）：
随着国家和机构争先恐后进入空间，出现了一万亿美元的机会。
8个与有关的主要机会：
高收益稳定的申请
通过多种方式扩大您的收益：
实验室通过市场波动性套利产生利润。
介绍MEV和套利利润模型。
并使用自己的代币使国库债券收益率更加复杂。
采用多元化的高收益资产篮策略。
部署循环策略和FI。
但是，随着TVL的增长，回报逐渐稀释，该项目需要探索可持续收入模型和实际使用情况。目前，只有USDT，USDC和少量DAI是主要交易对，而其他稳定的股币比流通中的货币更被视为金融产品。
新兴市场的在线付款
USDT在新兴市场中具有强大的流动性网络，而当地人很少将USDT换成菲亚特货币，而是将其视为替代美元的替代品。例如：
在Türkiye中，交易占其GDP的3.7％。
阿根廷的的保费为30.5％。
尼日利亚达到22.1％。
应用程序和类似基层营销策略等项目通过本地代理和支付系统吸引更多用户进入区块链生态系统。
许可的发行人
机构依靠可信赖的稳定发行人来规避技术和法规复杂性。目前的主要参与者包括：
Paxos（发行的Pyusd，Busd）
XYZ Brale XYZ（已发行的USC）
（提供B2B API服务）
集成的稳定API
将来，将面临跨货币，跨货币和跨链的复杂性，解决方案将逐渐形成：
AMM（自动做市商）提供灵活，高效的交易方法。
该公司等公司正在积极建立基础设施，以简化部署，救赎和流动性管理，同时为业务方案提供支持。
分销商发布的稳定币：新利润模型的高峰
发行创建了无与伦比的业务模式，例如，只有约100名员工的公司可赚取数十亿美元的利润，有时通过投资其储备金超过其盈利能力。
传统金融巨头的入学：
Chase（）：推出了自己的 JPM硬币，重点是机构间支付和清算需求。
：启动Pyusd，目的是通过其储备收入进一步提高业务价值。
：通过收购技术，我们对掌握的核心技术堆栈表现出了兴趣，而不仅仅是整合USDC。
Visa正在测试的集成，以探索数字支付的未来可能性。
核心驱动力：不仅可以显着降低付款成本，而且可以通过对储备资产的投资产生持续的利润流。因此，分销商不仅是支付系统中的中介人，而且是新金融基础设施中的重要参与者。
外汇平台的链链解决方案
这是目前最大的市场差距之一，传统的外汇市场交易量超过每天7.5万亿美元，但面临以下问题：
竞争对手解决风险
多银行系统的高成本
全球定居时区差异
访问限制
链上的解决方案通过使用诸如AMM的甲环境提供最佳的透明度和效率。
它的链链外汇平台正在新加坡开发。
已经推出了点对点订单产品，以进一步探索链外汇市场的可能性。
提款，资产管理和保证金存款
银行是菲亚族支持的稳定币的核心入口：它们已经开始支持取款服务，预计会有更多的银行接一个地加入。银行向机构提供资产管理服务，并有望使用用于股票交易的保证金存款。
RWA投资储备金收入
RWA仍处于早期阶段。每年通过像银行这样的储备金进行投资来赚取数十亿美元。目前，大多数储备都投资于托管的短期财政债券以及发行的RWA产品。 FTI US提供了更多的链上金融产品组合，预计将来将在保持可控风险的同时，将来看起来更复杂的高收益链产品。
要解决的问题：
法规会妥协“开放财务”？合规的是否会对开放性，可能监视，冻结和撤回资金构成威胁？
合规的稳定剂会避免提供回报以保持非安全状态吗？这样，Defi不能从扩张中受益吗？
是否有开放区块链能够真正处理大量金钱和现实的交易吞吐量（TPS）？
货币和管辖权的分离会带来更多的混乱或机会吗？
现在让我们深入讨论：
操作手册：从十亿到万亿
启动：发行
年轻一代是数字当地人，稳定的人是其植物币。随着人工智能和物联网推动数十亿自动交易，全球财务需要适应性的货币解决方案。 作为“货币API”，像互联网数据一样无缝传输，在2024年，交易量达到4.5万亿美元。随着更多机构意识到，意识到无与伦比的商业模式 - 预计将在2024年上半年通过投资下半年继续增长。
在竞争中，分布和实际采用是关键，而不是复杂的加密机制。稳定剂的采用反映在三个主要领域：本地加密，完全银行和靠近的世界。
本地加密世界（2.9万亿美元）：
在2.9万亿美元的本地加密世界中，充当Defi ，这对于交易，贷款，衍生品，流动性挖掘和RWA至关重要。 与流动性激励措施和Defi集成竞争。
完全银行的世界（400万亿美元+）：
提高了财务效率，主要用于B2B，P2P和B2C支付领域。在这一领域，专注于通过银行，卡网络，支付系统和商人的合规，许可和分销。
银行世界：
为用户提供了美元访问权限，并促进财务包容性。 用于储蓄，付款，外汇交易和收入产生。在这一领域，基层营销至关重要。
本地加密世界中的原住民
到2024年的第二季度，占加密货币市场价值的8.2％。保持链路稳定仍然是一个挑战，独特的激励机制是扩展链上分配的关键。目前的关键问题是链上应用程序的限制。
钉战
·法定货币支持稳定币并依赖银行关系：
93.33％的是菲亚特支持的，具有更高的稳定性和资本效率，而银行通过控制救赎权而具有最终的决策权。像Paxos这样的受监管的发行人因成功赎回数十亿美元的BUSD赎回数十亿美元而成为美元发行商。
·CDP 改善了抵押和清除机制以保持更好的固定稳定性：
3.89％的稳定币是抵押债务头寸（CDP）稳定币，使用加密货币作为抵押品，但面临可扩展性和波动性的问题。到2024年，CDP 通过接受更多类型的液体和稳定的抵押品来增强其风险抗性。
Aave的GHO接受AAVE V3中的任何资产，Curve最近添加了USDM（物理资产）。一些清算机制得到了改进，尤其是软清算，这得益于其定制的弹药，为进一步的坏账提供了缓冲。但是，Ve-Token激励模型存在问题，这导致市场价值由于大规模清算后CRV估值的下降而缩小。
合成美元通过套期保值保持稳定：
仅美国农业部就占了一年内稳定的1.67％，占30亿美元。这是一个中性的中性合成美元，通过在衍生物中打开短位置来打击波动。预计其资本利率将在即将到来的牛市中表现良好，即使经过季节性调整，也将保持稳定。
但是，质疑依靠CEX的长期可行性受到质疑，并且随着类似产品的增加，资金对以太坊的影响可能会削弱。这些合成美元可能会在黑天鹅事件中受到影响，并且资本利率继续下降可能会在熊市期间造成风险。
·算法稳定剂降低至0.56％
流动性启动挑战
使用收入来吸引流动性，从根本上讲，其流动性成本包括无风险的利率和风险溢价。为了保持竞争力，稳定币的收益率必须至少与国库债券利率相匹配 - 我们参见借贷成本下降，因为财政债券利率达到5.5％。
Sfrax和Dai处于国库暴露的最前沿。到2024年，多个RWA项目驱动了链上的财政投资组合功能：USDM用作抵押品，而Ondo的USDY和USDTB得到了Buidl的支持。
根据财政债券利率，采取了各种策略来增加风险保费，包括固定的预算激励措施（例如DEX发行的约束和死亡螺旋）；用户费用（挂在借款和永久合同量）中；通过波动性套利（波动性下降时表现不佳）；并利用储备品种，例如承诺或重新授权（不吸引人）。
2024年创新的流动性策略
最大化链内收入：
尽管目前许多好处都是来自自我消耗的费用通货膨胀激励措施，但越来越多的创新策略正在出现。通过作为银行的经营储备，CAP等项目旨在将MEV（矿工提取价值）和套利利润直接转移给持有人，从而提供可持续的，潜在的有利可图的收入来源。
具有国库债券收益率的化合物：
通过RWA项目的新投资组合功能，像通常的资金（USD0）这样的项目通过其治理令牌提供了“理论”无限收益，而国库收益率作为基本利率 - 吸引了3.5亿美元的流动性提供者并成功进入。 Agora（AUSD）也是具有国库债券收益率的离岸稳定股。
平衡的高回报对波动性有抵抗力：
新的采用多元化的资产组合方法来避免单一回报和波动性风险，并提供均衡的高回报。例如，将分配并动态调整政府债券，PSM等的比例，并根据需要将比例集成到其他高收益资产中。
您的TVL只是锅中的闪光灯吗？
返回通常会面临可扩展性问题。尽管固定预算的收入可能会在早期阶段引起波动，但随着TVL的增长，收入将逐渐稀释，从而导致收入随着时间的推移的影响减少。如果没有可持续的回报或交易对和衍生品的实际应用，激励措施结束后，他们的TVL可能是不可持续的。
Defi门户困境
链上的可见性使我们能够真正检查稳定的稳定性的性质：稳定的钱是真正的货币，还是它们只是为了利润而设计的金融产品？
·仅在CEX交易对
尽管目前约有80％的交易发生在CEX中，但这些交易所支持其“首选” （例如，使用FDUSD，使用USDC）。其他CEX依靠USDT和USDC的溢出流动性，也正在努力成为CEX的保证金存款。
·DEX交易对中使用了一些稳定的
当前，仅使用USDT，USDC和少量DAI用作交易对。其他（例如USDE）已被承诺将57％的人纳入自己的协议中，纯粹是赚钱的金融产品，远非是一种交换媒介。
· +曲线 + +，分布组合的最佳组合
GMX和DYDX等市场更喜欢将USDC用作存款，因为USDT的硬币和赎回过程更加复杂。贷款平台和AAVE之类的平台更喜欢USDC，因为它在以太坊上具有更好的流动性。另一方面，Pyusd主要用于贷款，尤其是在基金会提供激励措施时。 USDE主要用于盈利活动。
·RWA被低估了
出于合规性原因，大多数RWA平台（例如）将USDC用作硬币资产，也是股东。 Dai在其RWA产品中的成功也值得注意。
扩大市场或探索新领域
尽管可以通过激励措施吸引主要的流动性提供者，但他们面临瓶颈，但使用量正在下降。 现在面临困境：他们要么等待加密本地活动的扩展，要么寻求除这些活动以外的新用途。
整个银行业的局外人
主要参与者正在表演
·全球法规越来越明确
99％的得到了美元的支持，美国联邦政府在这一领域具有最终影响。预计美国监管框架将在特朗普友好型总统任期后进一步澄清，该任期已承诺将降低利率并禁止中央银行数字货币（CBDC），该政策可能会对产生积极的影响。
美国财政部的报告指出，稳定币对短期财政部需求产生了影响，该公司持有900亿美元的美国财政债券。防止加密犯罪并保持美元的统治地位也是监管的驱动力。到2024年，许多国家已经建立了一个基于共同原则的稳定监管框架，包括批准签发稳定的发行，储备流动性和稳定性要求，对使用外币稳定的限制以及通常禁止产生利息的限制。
关键例子包括欧盟的云母，阿联酋的PTSR，香港沙盒法规，新加坡的MAS和日本的PSA。值得注意的是，百慕大成为第一个接受税款和授予无利息发行机构的国家。
·有执照的发行人获得信任
签发的发行需要技术能力，跨区域监管合规性和强大的管理能力。主要参与者包括Paxos（Pyusd，Busd），Brale（USC）和（B2B API）。储备管理是BNY等值得信赖的机构的责任，USDC储备金通过投资IT管理资金来产生收入。 Buidl现在允许更多的链项目来赚取利润。
·银行是法定货币退出的守门人
虽然稳定股的法定矿床变得更加容易，但菲亚特 - 菲亚特仍然面临挑战，因为银行很难验证其资金来源。银行更喜欢实施KYC（客户身份识别）和KYB（企业身份识别）的许可交易所和类似的平台，并且具有类似的AML（反货币洗钱）框架。
标准普尔银行（）等高估银行已经开始接受的提款，而新加坡DBS银行等中小型银行也在迅速发展。例如，B2B服务通过综合提款渠道管理包括美国政府在内的高端客户的数十亿笔交易。
·分销具有最终的决策能力
作为合规性稳定的领导者，我们依靠目前寻求全球许可和合作伙伴关系。但是，由于机构发行了自己的稳定币，因此可能会挑战这种策略，因为是无与伦比的商业模式 - 一家100人的公司，在2024年上半年通过投资储备获得了52亿美元的利润。
像这样的银行已经推出了JPM硬币进行机构交易。在付款申请方面，此次收购表明了其对拥有生态系统的兴趣，而不仅仅是整合USDC。 Pyusd还发行以捕获储备金。卡网络签证，正在测试接受稳定的可行性。
效率推动器
有了值得信赖的发行人，健康的银行关系和分销商基础，可以提高大规模金融系统的效率，尤其是在支付领域。
传统系统面临效率和成本限制，内部应用或银行转移可提供即时解决，但仅在其自己的生态系统内。跨银行付款通常收取约2.6％的费用（向发行银行70％，应计入20％的费用，将对卡网络10％），而和解时间超过一天。跨境交易费用较高，约6.25％，结算时间可能长达五天。
能够通过消除中介机构实现点对点即时解决。这不仅加速了资金的流量并提高了资本使用效率，而且还提供了可编程功能，例如在条件下自动付款。
·B2B付款（年度交易量为120-15万亿美元）
银行在促进方面处于最佳状态，摩根大通（ Chase）在其区块链上开发了JPM硬币，截至2023年10月，每天的交易约为10亿美元。
·P2P付款（年度交易量为1.8-2万亿美元）
电子车牌和移动付款应用程序良好，可以推动应用程序。 Pyusd已发射，目前在以太坊上销售，目前为6.04亿美元。使最终用户可以免费访问和发送Pyusd。
·B2C业务（年度交易量为5.5-6万亿美元）
需要使用POS系统，银行API和卡网络。签证早在2021年就成为第一个接受USDC和解交易的支付网络。
“低银行”世界中的创新者
阴影美元经济
由于严重的货币贬值和经济不稳定，新兴市场迫切需要坚硬的市场。在Türkiye，的购买账户占其GDP的3.7％。人和企业愿意为稳定币的保费高于法定美元，而在阿根廷的稳定股票则为30.5％，在尼日利亚为22.1％。 为这些地区提供美元访问和财务包容性。
在这一领域的优势不能低估，并具有可靠的十年记录。即使面对复杂的银行关系和救赎危机，该危机在2019年4月承认，USDT的储量仅为70％ - 其联系仍然稳定。
这是因为建立了强大的阴影经济：在新兴的市场中，人们很少将USDT转换为菲亚特货币，而是作为美元，这种现象在非洲和拉丁美洲等地区特别明显，人们使用它来支付员工的薪水，账单等。这是因为这项成就的实现，而无需实现这一目标，并实现了其他实现的实现，并且可以实现这一目标，并且可以实现这一目标，并且可以实现这一目标，并且可以实现这一目标，并且可以实现这一目标，并且可以实现这一目标，而这是因为它实现了实现的目的，并且可以实现这一目标，而这是因为它的实用性，而这一实现了，而这是因为它的实现而实现了，而这是因为它的实现，而这是因为它的实用性而实现了，那么这项实现了，而这是因为它的实现了，而这一目标是实现的。每个稳定的。
美元访问
·汇款：汇款不平等阻碍了经济增长。在撒哈拉以南非洲，经济活跃的人通常在向低收入中等收入国家（LMIC）和发达国家汇款时支付8.5％的汇款费。对于企业而言，汇款，漫长的处理时间，繁琐的程序和汇率风险的高费用是直接影响企业增长和竞争力的障碍。
·美元访问：货币波动导致1992年至2022年之间的17个新兴市场国家在GDP中损失了1.2万亿美元，占其GDP总GDP的9.4％。当地金融发展对于美元访问至关重要。许多加密项目致力于通过基层“ depin”方法存入，这些方法使用当地代理商来促进非洲，拉丁美洲和巴基斯坦的现金到稳定货币交易。
·外汇市场：目前，外汇市场的每日交易量超过7.5万亿美元。在世界南部，个人经常通过黑市将当地的法定货币转换为美元，主要是因为黑市汇率比官方渠道更有利。 P2P交易已经开始采用，但是由于他们的订单书缺乏灵活性的方式。 VIFI等许多项目都在开发链上自动化市场制造（AMM）外汇解决方案。
·人道主义援助分配：来自乌克兰战争的难民可以以USDC的形式获得人道主义援助，并且可以存储在数字钱包中或在当地兑换。在委内瑞拉，前线医疗保健工人使用USDC在Covid-19-19大流行期间购买医疗用品，以应对日益增长的政治和经济危机。
结局：交织在一起
互操作性
·外汇（FX）
are and face : risks ( CLS is , but still ), multi-bank costs (for , banks' yen six banks), time zone (for , the time when the and yen bank is less than 5 hours a day), on to the (用户支付大型机构的100倍。
1。成本，效率和透明度：类似类似的提供实时价格报价。去中心化交易所提供更具成本效益和透明的服务，恒定的产品市场制造商（CLMM）将交易成本降低到0.15％-0.25％，比传统外汇低约90％。从t+2的银行结算转变为即时解决方案，套利者可以使用各种策略来纠正定价错误。
2。灵活性和可访问性：链外汇允许公司财务经理和资产管理人员访问各种产品，而无需多个货币特定的银行帐户。零售用户可以使用嵌入DEX API中的钱包来获得最佳的外汇价格。
3。货币和管辖权的分离：交易不再需要国内银行，从而将其与基础管辖区取消。尽管仍然有利弊，但这种方法在维持货币的主权的同时，利用了数字化的效率。
但是，仍然存在挑战，包括缺乏以非承入计价的数字资产的稀缺性，的安全性，对长尾货币的支持，监管问题以及与内外链条的统一界面。尽管存在这些障碍，但链链外汇仍然提供了相当大的机会。例如，在新加坡货币当局的指导下，花旗银行正在开发基于区块链的外汇解决方案。
想象一个世界，大多数公司都会发行自己的稳定币，而交流面临挑战：如何为JP 使用的Pyusd付费。尽管链条进出的解决方案可以解决此问题，但它们失去了加密货币承诺的效率。
链上自动化市场制造（AMM）提供了实时和低成本稳定股之间的最佳交易。例如，提供多个此类池的费用低至0.01％。但是，一旦数十亿美元进入链条，用户必须信任智能合约的安全性，同时具有足够的深层流动性和即时绩效，以支持现实生活中的交易活动。
跨链交换
主要的区块链具有不同的优势和缺点，导致在多个连锁店部署了稳定的。这种多链方法带来了跨链挑战，桥接带来了巨大的安全风险。我认为，稳定的最佳解决方案是启动自己的第0层，例如USDC的CCTP，PYUSD ，我们还看到USDT 代币被挂起锁定并可能启动类似的解决方案。
未解决的问题：
1。监管机构会妥协“开放财务”，因为合规的稳定币可能能够监视，冻结和撤回资金？
2。合规的稳定币还避免提供可能被归类为证券产品的福利，从而阻止链fafi从其大规模扩张中受益？
3。任何开放区的区块链真的可以处理很多钱吗？是否可以考虑以太坊的低速，其L2的单序器依赖性，不完美的运行记录以及其他流行链中缺乏长期跟踪记录？
4。货币和管辖权的分离会带来更多的混乱或机会吗？
由领导的金融革命既令人兴奋又不确定，这是一个新的篇章，自由与法规以微妙的平衡舞蹈。
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